{"id":17932,"date":"2018-05-04T09:00:35","date_gmt":"2018-05-04T07:00:35","guid":{"rendered":"http:\/\/monempresarial.com\/?p=17932\/"},"modified":"2025-09-25T09:00:13","modified_gmt":"2025-09-25T07:00:13","slug":"desequilibris-externs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/2018\/05\/04\/desequilibris-externs\/","title":{"rendered":"Desequilibris externs:<\/span> passat, present i futur"},"content":{"rendered":"

\"mon-empresarial-005-joan-tugores\"Els d\u00e8ficits o super\u00e0vits exteriors percebuts com excessius van ser un dels ingredients de fragilitats m\u00e9s destacats en el cam\u00ed a la crisi. Des de llavors s\u2019han redu\u00eft en certa mesura, per\u00f2 continuen essent font de controv\u00e8rsies.<\/h4>\n

Joan Tugores Ques. <\/span>Catedr\u00e0tic d’Economia de la UB.<\/h4>\n
\n

Com \u00e9s prou conegut, \u00e9s perfectament normal a la vida de les fam\u00edlies, les empreses i els pa\u00efsos que en algunes \u00e8poques els ingressos i les despeses no coincideixin exactament, donant lloc a d\u00e8ficits \u2013que condueixen a necessitats de finan\u00e7ament\u2013 o a super\u00e0vits \u2013que permeten una capacitat de finan\u00e7ament a d\u2019altres\u2013. Aquests \u201cdesajustos\u201d poden estar perfectament justificats per diverses raons, com ara oportunitats interessants d\u2019inversi\u00f3 m\u00e9s enll\u00e0 de l\u2019estalvi propi disponible \u2013que \u00e9s raonable finan\u00e7ar apel\u00b7lant a recursos aliens sempre que les inversions siguin prou productives com per a permetre retornar amb escreix els recursos agafats en pr\u00e9stec\u2013 o, en cas contrari, per una situaci\u00f3 demogr\u00e0fica o de maduresa industrial que faci interessant estalviar per al futur i prestar els excedents a iniciatives que poden donar un bon rendiment. A escala internacional, l\u2019era de globalitzaci\u00f3 ha facilitat que els fluxos financers desbordin amb creixent facilitat les fronteres nacionals.<\/p>\n

\n

L\u2019era de globalitzaci\u00f3 ha facilitat que els fluxos financers desbordin amb creixent facilitat les fronteres nacionals<\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

Des de principis del segle XXI varen passar a primer pla les preocupacions pels \u201cdesequilibris externs\u201d, referits a uns d\u00e8ficits d\u2019uns pa\u00efsos i uns super\u00e0vits d\u2019altres que, en pocs anys, van augmentar de forma molt r\u00e0pida. Com mostra la l\u00ednia m\u00e9s pronunciada de la figura 1<\/strong><\/span>, l\u00b4\u00edndex global de desequilibris externs de l\u2019FMI venia augmentat des de finals del segle XX \u2013 coincidint, o no, amb la din\u00e0mica globalitzadora \u2013 i es va accelerar els primers anys del nou segle, de manera que el valor de l\u2019\u00edndex just abans de la crisi pr\u00e0cticament triplicava el que tenia a principis de la d\u00e8cada dels anys 1990.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Aquestes magnituds feien cada vegada m\u00e9s dif\u00edcil explicar en termes de \u201cdesajustos normals\u201d aquests saldos exteriors de molts pa\u00efsos. El fet que el llistat dels que necessitaven finan\u00e7ament exterior estigu\u00e9s liderat pels Estats Units i, d\u2019altra banda, que la Xina encap\u00e7al\u00e9s el r\u00e0nquing dels superavitaris va donar una clara (i morbosa) dimensi\u00f3 geoestrat\u00e8gica a uns desequilibris que en principi podien semblar \u201cnom\u00e9s\u201d econ\u00f2mics i financers. Van reapar\u00e8ixer les refer\u00e8ncies a precedents de la Hist\u00f2ria en qu\u00e8 el relleu en l\u2019hegemonia s\u2019havia associat a l\u2019endeutament de les antigues pot\u00e8ncies, des de la caiguda de Roma fins al declivi de l\u2019Espanya dels \u00c0ustria.<\/p>\n

\"\"El creixement desitjable<\/strong><\/span>
\nAlguns analistes esmentaven com la creixent magnitud dels desequilibris externs introdu\u00efa elements de fragilitats que podien acabar de forma disruptiva, en forma de crisi. Es constatava com algunes economies com els propis Estats Units o les del Sud d\u2019Europa \u2013amb Espanya, It\u00e0lia, Portugal i Gr\u00e8cia en posicions molt destacades del r\u00e0nquings de pa\u00efsos amb posicions exteriors deficit\u00e0ries \u2013 estaven destinant, en una mesura m\u00e9s o menys important, els recursos rebuts en pr\u00e9stec a activitats, com els excessos immobiliaris, de dubtosa sostenibilitat en el temps i de discutible aportaci\u00f3 a la modernitzaci\u00f3 i competitivitat dels pa\u00efsos. Encara es discuteix en quina mesura aquests desequilibris van ser causes i\/o s\u00edmptomes de les din\u00e0miques que van portar a la crisi financera global. I malgrat que quan aquesta va arribar (anys 2008-2009) la magnitud dels desequilibris es va reduir \u2013en el context de la contracci\u00f3 de totes les activitats econ\u00f2miques i financeres\u2013 tamb\u00e9 es constata com a la segona d\u00e8cada del segle XXI si b\u00e9 la seva quantia s\u2019ha estabilitzat en nivells que s\u00f3n inferiors als m\u00e0xims assolits just abans de la crisi, tampoc no hem retornat a la situaci\u00f3 m\u00e9s estable d\u2019abans d\u2019iniciar-se l\u2019escalada. Els riscos de \u201ctornar-hi\u201d van fer que des de fa un quants anys l\u2019FMI publiqui l\u2019External Sector Report<\/em> , un informe sobre el sector exterior on supervisa acuradament la seva evoluci\u00f3. Al cap i a la fi, cal recordar que, des del 2009, el G20 ha conceptualitzat el creixement desitjable que cal recuperar com a fort i sostenible, per\u00f2 tamb\u00e9 com a \u201cequilibrat\u201d, en el sentit de ser compatible amb unes posicions sense super\u00e0vits ni d\u00e8ficits excessius.<\/p>\n

\n

Des del 2009, el G20 ha conceptualitzat el creixement desitjable que cal recuperar com a fort i sostenible, per\u00f2 tamb\u00e9 com a \u201cequilibrat\u201d, en el sentit de ser compatible amb unes posicions sense super\u00e0vits ni d\u00e8ficits excessius<\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

La m\u00e9s recent edici\u00f3 de l\u2019External Sector Report<\/em> explica com al menys una tercera part dels super\u00e0vits i d\u00e8ficits m\u00e9s recents no estan justificats pels factors subjacents considerats com a m\u00e9s rellevants, de forma que serien realment excessius, no tan sols en termes comptables, sin\u00f3 tamb\u00e9 des de la perspectiva de la racionalitat econ\u00f2mica. I destaca com la tipologia dels desequilibris ha presentat canvis tan significatius com reveladors els darrers pocs anys.\u00a0 La taula 2<\/strong> <\/span>presenta el llistat dels 10 primers pa\u00efsos amb super\u00e0vit (capacitat de finan\u00e7ament) i en d\u00e8ficit (necessitat de finan\u00e7ament) l\u2019any 2006 (representatiu de la situaci\u00f3 pr\u00e8via a la crisi), el 2013 (despr\u00e9s dels ajustos m\u00e9s durs) i el 2016, quan ja es parla d\u2019una certa recuperaci\u00f3 i\/o normalitzaci\u00f3<\/em>.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Podem esmentar alguns dels aspectes m\u00e9s notables d\u2019aquesta evoluci\u00f3: d\u2019una banda, els Estats Units encap\u00e7alen des de principis del segle XXI el llistat de pa\u00efsos deficitaris (en termes absoluts, per\u00f2 no en proporci\u00f3 dels respectius PIB nacionals, per descomptat) encara que la seva magnitud s\u2019ha redu\u00eft a menys de la meitat entre els anys 2006 i 2016. Precisament una de les inc\u00f2gnites pel 2018 ser\u00e0 veure com les pol\u00edtiques econ\u00f2miques de l\u2019Administraci\u00f3 Trump, que insisteixen a voler reduir aquest d\u00e8ficit exterior, acaben afectant realment els saldos dels comptes internacionals dels EUA.
\nD\u2019altra banda, els pa\u00efsos del Sud d\u2019Europa que, com ja s\u2019ha dit, estaven en llocs destacats dels deficitaris el 2006, varen abandonar aquestes posicions com a resultats de les mesures d\u2019ajust implementades \u2013sovint \u201cper iniciativa\u201d dels pa\u00efsos creditors \u2013 quan va arribar la crisi. I fins i tot alguns, com It\u00e0lia o Espanya, es troben, amb les dades del 2016, entre els 15 pa\u00efsos (It\u00e0lia, al lloc 9; Espanya, al 12) amb un super\u00e0vit m\u00e9s gran!<\/p>\n

Super\u00e0vits i controv\u00e8rsies<\/strong><\/span>
\nPel que fa als pa\u00efsos superavitaris, la Xina i Alemanya venen ocupant els dos primer llocs, per\u00f2 aix\u00ed com el gegant asi\u00e0tic ha redu\u00eft significativament la seva posici\u00f3 superavit\u00e0ria \u2013en el marc de la seva nova estrat\u00e8gia de donar m\u00e9s pes a la demanda interna i no dependre tant de l\u2019exterior \u2013Alemanya l\u2019ha incrementada de forma molt notable. Aix\u00f2 ha provocat controv\u00e8rsies sobre si la Xina estava contribuint m\u00e9s al reequilibri de l\u2019economia mundial que una Alemanya que veu incrementats els seus super\u00e0vits externs malgrat totes les recomanacions dels organismes internacionals de fer \u00fas del seu potencial per expansionar m\u00e9s la seva economia i generar efectes positius sobre la resta de pa\u00efsos, tant els m\u00e9s propers (Europa) com el conjunt de l\u2019economia mundial.<\/p>\n

\n

Una de les inc\u00f2gnites pel 2018 ser\u00e0 veure com les pol\u00edtiques econ\u00f2miques de l\u2019Administraci\u00f3 Trump, que insisteixen a voler reduir el d\u00e8ficit exterior, acaben afectant realment els saldos dels comptes internacionals dels EUA<\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

El cas de Jap\u00f3 mostra com la seva tradicional posici\u00f3 superavit\u00e0ria va experimentar un par\u00e8ntesi <\/em>els anys posteriors als problemes de la central nuclear de Fukushima (2011) i les disrupcions que va provocar. Per\u00f2 les dades del 2016 mostren ja el seu retorn al p\u00f2dium dels superavitaris. L\u2019ascens de Corea del Sud tamb\u00e9 mereix atenci\u00f3.
\nFinalment, tamb\u00e9 \u00e9s molt notable l\u2019impacte dels preus del petroli. Tradicionalment, l\u2019Ar\u00e0bia Saudita es trobava entre els pa\u00efsos m\u00e9s superavitaris (juntament amb d\u2019altres com Kuwait o Qatar), per\u00f2 el 2016 se situava al 9\u00e8 lloc dels deficitaris com a conseq\u00fc\u00e8ncia de la davallada dels preus. Caldr\u00e0 seguir les implicacions que comportar\u00e0 la seva normalitzaci\u00f3<\/em> i les eventuals lli\u00e7ons que es puguin desprendre d\u2019aquesta volatilitat. Aquesta reversi\u00f3 es mostra a la figura 3<\/strong><\/span>, en que tamb\u00e9 apareix l\u2019evoluci\u00f3 d\u2019altres \u00e0rees i\/o grups de pa\u00efsos.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Llegeix tamb\u00e9:\u00a0<\/strong><\/span><\/p>\n

Llegeix tamb\u00e9:\u00a0<\/strong><\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Els d\u00e8ficits o super\u00e0vits exteriors percebuts com excessius van ser un dels ingredients de fragilitats m\u00e9s destacats en el cam\u00ed a la crisi. Des de llavors s\u2019han redu\u00eft en certa mesura, per\u00f2 continuen essent font de controv\u00e8rsies.<\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":17939,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_mi_skip_tracking":false,"mc4wp_mailchimp_campaign":[],"jnews-multi-image_gallery":[],"jnews_single_post":[],"jnews_primary_category":[]},"categories":[10840,9,10839,10815,18],"tags":[179,1012,6775,6776,6777],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17932"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/users\/8"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=17932"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17932\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47913,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/17932\/revisions\/47913"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/media\/17939"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=17932"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=17932"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=17932"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}