{"id":3423,"date":"2015-03-12T08:00:28","date_gmt":"2015-03-12T07:00:28","guid":{"rendered":"http:\/\/monempresarial.com\/?p=3423"},"modified":"2025-09-16T11:54:13","modified_gmt":"2025-09-16T09:54:13","slug":"escenari-borsa-espanyola-2015","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/2015\/03\/12\/escenari-borsa-espanyola-2015\/","title":{"rendered":"L’escenari de la borsa espanyola<\/span> per al 2015"},"content":{"rendered":"

Claus per entendre les previsions per als propers 365 dies.\u00a0<\/span><\/h4>\n

Jos\u00e9 Manuel Aragu\u00e1s.<\/span>\u00a0<\/span>Professor titular de Mercats Financers a la UB.<\/span><\/h4>\n
\n

\"Toro<\/p>\n

1. Els tipus d’inter\u00e8s continuaran sent baixos, sobretot a l’eurozona<\/span>
\nEls tipus d\u2019inter\u00e8s estan baixos a totes les economies mundials. Tal com s\u2019observa en el gr\u00e0fic 1, la rendibilitat del deute p\u00fablic a 10 anys per als Estats Units, Alemanya i Espanya se situa en m\u00ednims des del 2007, quan va comen\u00e7ar la crisi. Els bons a 10 anys per a Estats Units, Alemanya i Espanya ofereixen actualment una rendibilitat de l\u20191,7%, el 0,8% i el 2,3%, respectivament. Alhora, \u00e9s possible observar en el gr\u00e0fic que la prima de risc d\u2019Espanya respecte d\u2019Alemanya ha millorat en poc temps, passant des de m\u00e0xims de 630 punts b\u00e0sics el juliol del 2012 fins als 119 punts b\u00e0sics el novembre de 2014 (la rendibilitat de la renda fixa \u00e9s molt baixa ara mateix i podem dir que l\u2019oportunitat inversora es va produir quan es trobava a nivells molt alts en el cas d\u2019Espanya; ara ha baixat considerablement la prima del bo espanyol respecte de l\u2019alemany).<\/p>\n

En aquest sentit, actualment existeix una diverg\u00e8ncia entre les pol\u00edtiques monet\u00e0ries de la Reserva Federal dels Estats Units (Fed) i del Banc Central Europeu (BCE). Mentre que la Reserva Federal estatunidenca est\u00e0 pensant ja en una pujada dels tipus a mitj\u00e0 termini, el BCE est\u00e0 decidit a adoptar noves mesures d\u2019est\u00edmul per rellan\u00e7ar la fr\u00e0gil economia europea. No es preveuen, per tant, pujades de tipus significatives per part del Banc Central Europeu en el mitj\u00e0 termini perqu\u00e8 la inflaci\u00f3 est\u00e0 controlada i hi ha perill de deflaci\u00f3.<\/p>\n

\"Evoluci\u00f3<\/p>\n

\"\u00d3s<\/p>\n

2. El creixement a nivell global \u00e9s sostingut, malgrat que cada \u00e0rea econ\u00f2mica porta ritmes diferents. A Espanya es preveu un creixement de l’1,6% del PIB per al 2015<\/span>
\nAnalitzat el per\u00edode de creixement de les economies del 2007 al 2014 s\u2019observa que, a nivell mundial, s\u2019ha crescut un 36% (4,5% anual) en termes de PIB corrent, si b\u00e9 cada \u00e0rea econ\u00f2mica ho ha fet seguint un ritme diferent.
\nEl PIB corrent hauria de ser similar al creixement d\u2019un \u00edndex borsari sense dividends. Al gr\u00e0fic 2 (taula \u201cCreixement PIB vs. Revaloritzaci\u00f3 \u00edndexs\u201d) s\u2019hi mostra el creixement del PIB corrent per als diferents mercats en comparaci\u00f3 amb la revaloritzaci\u00f3 dels \u00edndexs de renda variable associats a aquests mercats. Els Estats Units han tingut un comportament impecable en aquesta an\u00e0lisi, ja que el seu PIB corrent des de l\u2019any 2007 al 2014 ha crescut un 21% i l\u2019\u00edndex de S&P 500 mostra una pujada d\u2019un 30%. No passa el mateix si ens fixem en la zona euro, Alemanya i Espanya, on la revaloritzaci\u00f3 dels \u00edndexs per a cada mercat acumula un cert retard. En el cas concret d\u2019Espanya, el PIB corrent ha disminu\u00eft un 2% i l\u2019Ibex-35 ha redu\u00eft el seu preu en un 33%, per la qual cosa hi hauria potencial de revaloritzaci\u00f3 a mitj\u00e0 termini.<\/p>\n

\"Creixement
\n3. Tot i la incertesa, la Borsa espanyola est\u00e0 infravalorada<\/span>
\nEls mercats financers de renda variable no sempre s\u00f3n eficients; la difer\u00e8ncia entre el valor fonamental i el preu s\u2019assembla a un p\u00e8ndol que en el mitj\u00e0 termini tendeix a l\u2019equilibri. Efectivament, els preus de les accions poden estar sobrevalorats o infravalorats, per\u00f2 tractaran de buscar el seu equilibri en el valor de l\u2019acci\u00f3. L\u2019an\u00e0lisi del valor fonamental ens diu que el valor de qualsevol actiu \u00e9s igual als beneficis futurs que proporciona aquest actiu descomptat a la taxa de descompte que \u00e9s la rendibilitat exigida (i) per l\u2019inversor.<\/p>\n

\"F\u00f3rmulaFent una simulaci\u00f3 de tipus de risc m\u00e9s una prima de risc equity<\/em> amb un creixement perpetu d\u2019un 1,3% i un 3% s\u2019obt\u00e9 que el valor fonamental de l\u2019IBEX 35 se situaria al voltant dels 12.000 i 13.000, tal com suggereix la casa d\u2019an\u00e0lisi de valors Mirabaud Asset Managemet en el gr\u00e0fic 3.
\nEn el requadre adjunt s\u2019observa que, per a un creixement dels beneficis de l\u20191,3% descomptats en una taxa de descompte del 9% i 9,5%, el valor de l\u2019\u00edndex estaria entre 10.086 i 10.763. Si el creixement \u00e9s del 3%, i descomptant una taxa del 9% i 9,5%, el valor de l\u2019IBEX hauria d\u2019estar en 12.217 i 13.231. Per tant, amb l\u2019IBEX actual de 10.400 existeix un recorregut alcista d\u2019un 25% aproximadament de la situaci\u00f3 actual per al proper any.<\/p>\n

A m\u00e9s, s\u2019estan millorant els resultats empresarials des del tercer trimestre de 2014. A Europa s\u00f3n els millors que hi ha hagut des del primer trimestre de 2010. Les vendes i els beneficis estan sent millors del que es preveia.<\/p>\n

\"Simulaci\u00f3<\/p>\n

Cal destacar, tamb\u00e9, la pol\u00edtica de dividends durant aquests darrers anys. Com els beneficis de les empreses van b\u00e9, les empreses estan pagant m\u00e9s dividends tant als Estats Units com a Europa. A m\u00e9s, ha crescut significativament la compra per part de les empreses de les seves pr\u00f2pies accions, ja que d\u2019aquesta manera creen valor per a l\u2019accionista, sempre i quan el valor sigui inferior a la cotitzaci\u00f3.<\/p>\n

\"Origen 4. Les empreses globals que venen en diferents mercats s\u00f3n les que m\u00e9s recorregut alcista tenen<\/span>
\nDonat que els mercats tenen cadascun un ritme i un comportament diferent, recomanar\u00edem invertir en empreses globals que desenvolupin la seva activitat en diferents mercats.
\nEl gr\u00e0fic 4 mostra la proced\u00e8ncia dels ingressos de les companyies de l\u2019IBEX 35. Tal com es pot apreciar, el 34% dels ingressos que generen les empreses de l\u2019IBEX tenen el seu origen a Espanya. No obstant aix\u00f2, la resta dels ingressos provenen de diversos mercats.
\n\"MercatsRecomanar\u00edem a l\u2019inversor que tingui en compte el concepte d\u2019empresa global en la selecci\u00f3 de la seva cartera, i en el cas d\u2019inversors conservadors, que seleccionin empreses que reparteixin dividends.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Claus per entendre les previsions per als propers 365 dies.\u00a0 Jos\u00e9 Manuel Aragu\u00e1s.\u00a0Professor titular de Mercats Financers a la UB. 1. Els tipus d’inter\u00e8s continuaran sent baixos, sobretot a l’eurozona Els tipus d\u2019inter\u00e8s estan baixos a totes les economies mundials. Tal com s\u2019observa en el gr\u00e0fic 1, la rendibilitat del deute p\u00fablic a 10 anys […]<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":3424,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_mi_skip_tracking":false,"mc4wp_mailchimp_campaign":[],"jnews-multi-image_gallery":[],"jnews_single_post":[],"jnews_primary_category":[]},"categories":[9,10839,10815,10841,20],"tags":[167,312,316,317,318,319,320,321,322,323,324,325,326,327,328,329],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3423"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/users\/15"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3423"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3423\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47149,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3423\/revisions\/47149"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3424"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3423"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3423"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3423"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}