{"id":37071,"date":"2022-07-29T09:30:57","date_gmt":"2022-07-29T07:30:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.monempresarial.com\/2022\/07\/26\/trampas-al-solitario\/"},"modified":"2025-09-24T10:50:52","modified_gmt":"2025-09-24T08:50:52","slug":"trampes-al-solitari","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/2022\/07\/29\/trampes-al-solitari\/","title":{"rendered":"Trampes al solitari"},"content":{"rendered":"

\"\"Acceptar evid\u00e8ncies derivades de l’experi\u00e8ncia que no encaixen amb determinades creences o interessos \u00e9s complicat, per\u00f2 continuar fent-nos trampes al solitari resulta especialment greu en moments tan delicats com els actuals.<\/strong><\/p>\n

Juan Tugores Ques. <\/span>Catedr\u00e0tic d\u2019Economia de la Universitat de Barcelona.<\/h4>\n
\n

Avui sabem que un dels errors que van conduir a la crisi financera des del 2008 va ser haver arribat a creure que el finan\u00e7ament abundant i barat estaria disponible de manera pr\u00e0cticament indefinida. L’expansi\u00f3 credit\u00edcia m\u00e9s enll\u00e0 de qualsevol par\u00e0metre raonable i el correlatiu endeutament de molts \u201cactors econ\u00f2mics\u201d (fam\u00edlies, empreses, pa\u00efsos) es va veure lubrificada per uns tipus d’inter\u00e8s relaxats que se situaven, en molts llocs, per sota dels que es justificarien per pautes emp\u00edriques derivades de l’experi\u00e8ncia i de la hist\u00f2ria, com ara la \u201cregla de Taylor\u201d o similars. S’han donat diverses explicacions per a aquests tipus baixos que van afegir llenya al foc dels excessos financers. Des del seu paper als Estats Units per \u201canestesiar\u201d problemes distributius (l’execonomista en cap de l’FMI, Raghuram Rajan, ho va sintetitzar dient que la manera de tractar de compensar l’estancament dels salaris reals de bona part de la poblaci\u00f3 fou la concessi\u00f3 de cr\u00e8dit abundant i barat), mentre que a la zona euro es va apel\u00b7lar a com les necessitats de pa\u00efsos com Alemanya (amb algunes dificultats els primers anys el segle XXI) van pesar molt m\u00e9s que el \u201csobreescalfament\u201d que s’estava agreujant a Espanya i altres pa\u00efsos.<\/p>\n

\"\"
\nEl clima d’euf\u00f2ria, als Estats Units i al Sud d’Europa, va conduir a ignorar, fins i tot despectivament, les advert\u00e8ncies del mateix Rajan i les t\u00edmides observacions d’altres analistes i institucions fins que va ser massa tard. \u201cAquesta vegada \u00e9s diferent\u201d era la coneguda r\u00e8plica als qui s’atrevien a mostrar la seva preocupaci\u00f3 apel\u00b7lant a les lli\u00e7ons de la hist\u00f2ria, especialment les fragilitats del binomi sobreendeutament + cr\u00e8dit-f\u00e0cil que ja va resumir Irving Fisher\u2026 el 1933! Els comportaments irresponsables, per\u00f2 complaents, es van imposar al realisme prudent. La tend\u00e8ncia a convertir r\u00e0pidament en nous dogmes plantejaments que sintonitzen amb determinats interessos o ideologies, per m\u00e9s que siguin contraris a l’experi\u00e8ncia o a la hist\u00f2ria, no \u00e9s infreq\u00fcent, encara que potser s’est\u00e0 accentuant en els temps moderns, i no nom\u00e9s en els \u00e0mbits econ\u00f2mics.<\/p>\n

\n

\"\"La tend\u00e8ncia a convertir r\u00e0pidament en nous dogmes plantejaments que sintonitzen amb determinats interessos o ideologies, per m\u00e9s que siguin contraris a l’experi\u00e8ncia o a la hist\u00f2ria, no \u00e9s infreq\u00fcent, encara que potser s’est\u00e0 accentuant en els temps moderns, i no nom\u00e9s en els \u00e0mbits econ\u00f2mics<\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

LA MATEIXA PEDRA UNA VEGADA RERE ALTRA<\/strong><\/span>
\nAbans que la invasi\u00f3 d’Ucra\u00efna compliqu\u00e9s tremendament l’escenari econ\u00f2mic i geopol\u00edtic, ja pod\u00edem saber que els grans augments d’endeutament en qu\u00e8 es va inc\u00f3rrer per fer front a les urg\u00e8ncies de la pand\u00e8mia havien de trobar una via de \u201cnormalitzaci\u00f3\u201d a mesura que avanc\u00e9s el que el Banc Internacional de Pagaments va anomenar la \u201cPandexit\u201d. Amb la situaci\u00f3 similar que es va produir despr\u00e9s de la crisi financera (agreujada a Europa amb la crisi del deute sobir\u00e0) hav\u00edem apr\u00e8s que es tractava d’una traject\u00f2ria delicada en qu\u00e8 s’havia de recordar all\u00f2 que va resumir de manera clara un altre execonomista en cap de l’FMI , Olivier Blanchard, en insistir que aquesta \u201ccursa\u201d cap al desendeutament era \u201cuna marat\u00f3, no un esprint\u201d. Per\u00f2 en els darrers temps hem assistit aix\u00ed mateix a uns certs posicionaments que tractaven de treure import\u00e0ncia a la serietat dels problemes de la \u201cc\u00e0rrega de deute\u201d, sobre la base de l’argument que els tipus d’inter\u00e8s hist\u00f2ricament en m\u00ednims durant la segona d\u00e8cada del segle XXI permetien finan\u00e7ar “gaireb\u00e9 de franc” els volums d’endeutament.
\nUna versi\u00f3 m\u00e9s extrema que va adquirir un cert ress\u00f2, medi\u00e0tic i pol\u00edtic, va ser la denominada \u201cteoria monet\u00e0ria moderna\u201d (MMT, en sigles angleses). Aquesta fins i tot animava a continuar endeutant-se sense m\u00e9s preocupacions, precisament apel\u00b7lant al \u201ccost zero\u201d d’obtenir finan\u00e7ament. Per\u00f2 el \u201cgratis total\u201d rarament existeix i la tend\u00e8ncia a l’al\u00e7a d’alguns dels tipus d’inter\u00e8s evidencia la frivolitat i la ingenu\u00eftat d’aquests plantejaments que desafiaven les experi\u00e8ncies hist\u00f2riques.<\/p>\n

\"\"
\nES VEIA VENIR<\/strong><\/span>
\nL’elevaci\u00f3 dels tipus d’inter\u00e8s sol atribuir-se a les urg\u00e8ncies del repunt espectacular de la inflaci\u00f3, per\u00f2 cal recordar que hi havia raons de fons per preveure aquesta din\u00e0mica a l’al\u00e7a dels tipus fins i tot abans de la nova onada inflacionista. Els darrers anys ja s’havia fet necessari preguntar-se si els tipus d’inter\u00e8s nominals en m\u00ednims, amb tipus d’inter\u00e8s reals sovint en negatiu, era la versi\u00f3 moderna de l’\u201deutan\u00e0sia de l’estalviador\u201d. I hem de recordar que l’estalvi no \u00e9s nom\u00e9s una variable econ\u00f2mica sin\u00f3 tamb\u00e9 sociocultural: les societats que estalvien mostren previsi\u00f3 respecte al futur, responsabilitat intertemporal i intergeneracional, mentre que les que deixen deutes traspassen al futur els costos que avui no es volen assumir amb realisme. Addicionalment, fins i tot organismes internacionals rellevants es feien ress\u00f2 que el finan\u00e7ament ultrabarat que ha estat disponible fins fa poc no sempre ha beneficiat els projectes m\u00e9s interessants, ni en termes estrictament empresarials ni d’inter\u00e8s social general, sin\u00f3 aquells que estaven m\u00e9s ben \u201cconnectats\u201d per accedir a aquest finan\u00e7ament privilegiat. Per aix\u00f2, una certa normalitzaci\u00f3 dels tipus d’inter\u00e8s t\u00e9 elements de desitjabilitat m\u00e9s enll\u00e0 del paper com a eina davant de la inflaci\u00f3.<\/p>\n

\n

L’elevaci\u00f3 dels tipus d’inter\u00e8s sol atribuir-se a les urg\u00e8ncies del repunt espectacular de la inflaci\u00f3, per\u00f2 cal recordar que hi havia raons de fons per preveure aquesta din\u00e0mica a l’al\u00e7a dels tipus fins i tot abans de la nova onada inflacionista<\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

Per als esc\u00e8ptics, recordar tamb\u00e9 que, fins i tot amb les pujades de tipus que s’anuncien, els tipus d’inter\u00e8s reals \u2013descomptant-ne la inflaci\u00f3\u2013 continuaran estant en negatiu pr\u00e0cticament en totes les economies avan\u00e7ades i bona part de les emergents. Tornar-nos a fer trampes al solitari nom\u00e9s pot ser un confort psicol\u00f2gic si ens podem permetre el luxe d’eludir la realitat. El que no \u00e9s el cas, i encara menys en les circumst\u00e0ncies actuals.<\/p>\n

\n

El finan\u00e7ament ultrabarat que ha estat disponible fins fa poc no sempre ha beneficiat els projectes m\u00e9s interessants, ni en termes estrictament empresarials ni d’inter\u00e8s social general, sin\u00f3 aquells que estaven m\u00e9s ben \u201cconnectats\u201d per accedir a aquest finan\u00e7ament privilegiat. Per aix\u00f2, una certa normalitzaci\u00f3 dels tipus d’inter\u00e8s t\u00e9 elements de desitjabilitat m\u00e9s enll\u00e0 del paper com a eina davant de la inflaci\u00f3<\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

ESTEM DAVANT LA FI D’UN PAR\u00c8NTESI?<\/strong><\/span>
\nUna cosa semblant es pot dir dels plantejaments sobre la inflaci\u00f3. Durant d\u00e8cades, factors com la din\u00e0mica d’una globalitzaci\u00f3, que va augmentar de forma gegantina l’oferta de b\u00e9ns i serveis als mercats mundials, en incorporar-hi milers de milions de persones a desenes de pa\u00efsos (entre ells, els m\u00e9s poblats del m\u00f3n), van ajudar a contenir els preus (m\u00e9s enll\u00e0 del t\u00f2pic del \u201ctot a cent\u201d). No ens hauria de sorprendre (o, almenys, no ho hauria de fer tant) el fet que els creixents obstacles a la flu\u00efdesa de la globalitzaci\u00f3 en els temps m\u00e9s recents \u2013des dels \u201cproteccionismes de baixa intensitat\u201d a la segona d\u00e8cada del segle XXI a la guerra comercial des del 2018 i les noves traves amb la pand\u00e8mia, i fins i tot les recents din\u00e0miques de \u201cfragmentaci\u00f3\u201d agreujades amb la invasi\u00f3 d’Ucra\u00efna\u2013, estarien actuant en el sentit oposat, el de \u201creobrir\u201d els dimonis de la inflaci\u00f3.<\/p>\n

 <\/p>\n

\n

\"\"Durant d\u00e8cades, factors com la din\u00e0mica d’una globalitzaci\u00f3, que va augmentar de forma gegantina l’oferta de b\u00e9ns i serveis als mercats mundials, en incorporar-hi milers de milions de persones a desenes de pa\u00efsos (entre ells, els m\u00e9s poblats del m\u00f3n), van ajudar a contenir els preus (m\u00e9s enll\u00e0 del t\u00f2pic del \u201ctot a cent\u201d)<\/span><\/h2>\n<\/blockquote>\n

D\u2019altres factors demogr\u00e0fics o especulatius sens dubte tamb\u00e9 hi s\u00f3n presents. Per\u00f2 fins i tot si s’atenuen alguns excessos puntuals, possiblement ens haurem d’acostumar a un entorn amb una inflaci\u00f3 que ens faci recordar la situaci\u00f3 entre la crisi financera i el 2021 com una certa \u201ctreva\u201d ins\u00f2lita. No haur\u00edem hagut d\u2019abaixar mai la gu\u00e0rdia davant dels riscos inflacionistes, tal com es va fer, juntament amb els derivats dels tipus d’inter\u00e8s, en repetir \u2013fins a intentar que es convert\u00eds en veritat\u2013 que inflaci\u00f3 i tipus estaven destinats a ser \u201cm\u00e9s baixos durant m\u00e9s temps\u201d, tal com se seguia insistint fins i tot l\u2019any 2020!<\/p>\n

Certament la situaci\u00f3 actual \u00e9s particularment complexa i delicada. Per\u00f2 precisament per aix\u00f2, un realisme sa, basat en les lli\u00e7ons de l’experi\u00e8ncia, hauria de tenir m\u00e9s pes que no pas tornar a refugiar-nos en irresponsabilitats amb efectes placebo anest\u00e8sics a curt termini que solen derivar en uns costos molt m\u00e9s elevats quan la invocada m\u00e0gia es dissipa i (re)descobrim la crua nuesa de la realitat.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Acceptar evid\u00e8ncies derivades de l’experi\u00e8ncia que no encaixen amb determinades creences o interessos \u00e9s complicat, per\u00f2 continuar fent-nos trampes al solitari resulta especialment greu en moments tan delicats com els actuals.<\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":37088,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_mi_skip_tracking":false,"mc4wp_mailchimp_campaign":[],"jnews-multi-image_gallery":[],"jnews_single_post":[],"jnews_primary_category":[]},"categories":[9,10839,10840,10815,10729,18],"tags":[115,179,485,722,1015,1019,7991],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37071"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/users\/8"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=37071"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37071\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47543,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/37071\/revisions\/47543"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/media\/37088"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=37071"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=37071"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=37071"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}