{"id":6412,"date":"2015-10-08T10:19:56","date_gmt":"2015-10-08T08:19:56","guid":{"rendered":"http:\/\/monempresarial.com\/?p=6412"},"modified":"2025-09-24T09:49:53","modified_gmt":"2025-09-24T07:49:53","slug":"mercats-deute-public-unio-europea","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/2015\/10\/08\/mercats-deute-public-unio-europea\/","title":{"rendered":"Mercats de deute p\u00fablic<\/span> a la Uni\u00f3 Europea<\/span>"},"content":{"rendered":"

La gran liquiditat i els tipus d\u2019inter\u00e8s negatius de bons i obligacions s\u00f3n un problema o la soluci\u00f3?<\/span><\/h4>\n

Jos\u00e9 Manuel Aragu\u00e1s.<\/span>\u00a0<\/span>Professor titular de Mercats Financers a la UB.<\/span><\/h4>\n
\n

1. L’ENDEUTAMENT P\u00daBLIC DELS PA\u00cfSOS M\u00c9S SIGNIFICATIUS DE LA UNI\u00d3 EUROPEA, SOBRETOT ELS PERIF\u00c8RICS, \u00c9S MOLT ALT.<\/span>
\nEn efecte, l’endeutament, que sol servir per invertir en infraestructures i garantir serveis p\u00fablics, s’ha convertit en un greu problema per a molts pa\u00efsos. \u00c9s, per exemple, el cas del Jap\u00f3, que t\u00e9 un deute p\u00fablic del 220% del PIB; als Estats Units supera ja el 100% del PIB.<\/p>\n

\"EndeutamentA Europa, tal com es pot observar en el gr\u00e0fic adjunt, el pa\u00eds m\u00e9s endeutat \u00e9s Gr\u00e8cia amb el 177%, seguit d’It\u00e0lia (amb el 132%), Portugal (130%), Irlanda (109,7%), Xipre (107,5%) i Espanya (amb un 97,7% sobre el PIB). Aquests s\u00f3n els pa\u00efsos perif\u00e8rics anomenats PIGS i els problemes dels quals a Europa \u00e9s que tenen a Gr\u00e8cia com a capdavantera. A m\u00e9s, si observem el mateix requadre veurem com normalment coincideix que els pa\u00efsos amb m\u00e9s endeutament en deute p\u00fablic s\u00f3n els que m\u00e9s d\u00e8ficit p\u00fablic posseeixen i pitjors taxes de creixement del PIB estan tenint; a excepci\u00f3 del cas d’Espanya, on s’estima un creixement del 2,6% en el 2015.
\nPer\u00f2 la pregunta \u00e9s: \u00e9s bo o dolent endeutar-se per part dels pa\u00efsos de la Uni\u00f3 Europea?
\nDecidir quan \u00e9s acceptable el nivell de deute per a un estat o per a un pa\u00eds \u00e9s una tasca complicada. Cal tenir en compte tant la conjuntura econ\u00f2mica global com el nivell de deute previ, el cost financer del deute i com s’utilitza l’endeutament. Perqu\u00e8 no \u00e9s el mateix endeutar-se per projectes d’infraestructures que ajudin al creixement que per refinan\u00e7ar el deute p\u00fablic ja existent.
\nEn definitiva, quan es recorre a l’endeutament per refinan\u00e7ar deute i despeses corrents no t\u00e9 massa sentit. I en el cas del fort creixement de l’endeutament dels pa\u00efsos perif\u00e8rics de la UE, aquest ha estat causat per les caigudes del PIB, que han portat a un d\u00e8ficit p\u00fablic important i a una crisi banc\u00e0ria com mai hist\u00f2ricament abans no havia existit.<\/p>\n

2. EL BANC CENTRAL EUROPEU INJECTA UN FORT PROGRAMA DE LIQUIDITAT A LA ZONA EURO.<\/span>
\nAmb la finalitat de lluitar contra el risc de deflaci\u00f3 de l\u2019eurozona, el BCE (Banc Central Europeu) ha llan\u00e7at un programa de liquiditat (Quantitive Easing) que comporta la compra de deute p\u00fablic en el mercat secundari fins a finals de setembre de 2016, la qual cosa suposa injectar 1,08 bilions d\u2019euros. Una injecci\u00f3 que, a m\u00e9s, segons ha declarat el president de la instituci\u00f3, Mario Draghi, se seguiria fent fins que la inflaci\u00f3 superi el 2%.
\nEl BCE no comprar\u00e0 m\u00e9s del 25% de cada emissi\u00f3 ni acumular\u00e0 m\u00e9s del 35% d’un sol emissor de deute. En aquest programa s\u2019exclouen els t\u00edtols de deute p\u00fablic de Xipre, Gr\u00e8cia i Portugal, que estan qualificats de bons escombraries.
\nAquesta pol\u00edtica suposa que assistirem a una forta liquiditat en el sistema econ\u00f2mic i a uns tipus d’inter\u00e8s baixos, cosa que ens crear\u00e0 incertesa.<\/p>\n

3. LES CONSEQ\u00dc\u00c8NCIES DE TANTA LIQUIDITAT EN EL SISTEMA ECON\u00d2MIC DE LA UE FAN QUE ASSISTIM A TIPUS D\u2019INTER\u00c8S NEGATIU ALS PRINCIPALS PA\u00cfSOS DE L\u2019EUROZONA.<\/span>
\nEl deute p\u00fablic de diversos pa\u00efsos europeus \u2013incloent-hi Espanya- est\u00e0 cotitzant a tipus d’inter\u00e8s negatiu. Que el prestador no estigui cobrant per deixar els diners sembla un fenomen totalment irracional! Un fet, doncs, que no presagia res de bo ni de positiu. Aleshores, per qu\u00e8 es d\u00f3na aquesta situaci\u00f3?
\nA)<\/b> Per abund\u00e0ncia de liquiditat global en els bancs i inversors provocada per la pol\u00edtica de liquiditat del Banc Central Europeu.
\nB)<\/b> Perqu\u00e8 hi ha molta liquiditat i l\u2019abs\u00e8ncia de bones inversions alternatives fa que els tipus d’inter\u00e8s s’enfonsin.
\nC)<\/b> Perqu\u00e8 el deute p\u00fablic \u00e9s preferible per als inversors, ja que els d\u00f3na m\u00e9s seguretat que els dip\u00f2sits bancaris.<\/p>\n

\"Negociaci\u00f3<\/p>\n

\n

Atesa la baixa rendibilitat dels bons actuals, no sembla ara un bon moment per invertir ni en aquests ni en obligacions<\/h2>\n<\/blockquote>\n

Els tipus d’inter\u00e8s negatiu tenen dues conseq\u00fc\u00e8ncies poc encoratjadores que caldr\u00e0 tenir en compte, i que s\u00f3n: d\u2019una banda, que els estats continuaran endeutant-se at\u00e8s el cost de finan\u00e7ament tan barat; i, de l\u2019altra, que els estalviadors assumiran riscos m\u00e9s alts que ofereixin alguna rendibilitat. Per\u00f2 el fons de reserva d’Espanya de la Seguretat Social ja va anunciar en el seu moment que no invertiria en deute p\u00fablic espanyol amb tipus d’inter\u00e8s negatiu.<\/p>\n

4. EL DEUTE P\u00daBLIC ESPANYOL ES TROBA SOTA M\u00cdNIMS DE RENDIBILITAT, I L\u2019INCREMENT DE L\u2019ENDEUTAMENT DE L\u2019ESTAT HA ESTAT MOLT ELEVAT DES DEL JUNY DE 2012, QUAN DRAGHI VA ANUNCIAR QUE EL BCE INJECTARIA LIQUIDITAT I POSARIA ELS INSTRUMENTS NECESSARIS SOBRE L\u2019ECONOMIA EUROPEA.<\/span>
\nAquest increment de l’endeutament en els \u00faltims anys, amb apujades d’impostos i minsa correcci\u00f3 de la despesa p\u00fablica, no ha fet disminuir prou el d\u00e8ficit p\u00fablic, i amena\u00e7a la taxa de creixement del PIB a causa de les incerteses pol\u00edtiques que s\u2019albiren a l’horitz\u00f3.\"Espanya:
\nAix\u00ed mateix, els tipus d’inter\u00e8s \u2013despr\u00e9s de l’elevada prima de risc que va mantenir Espanya respecte a la prima de risc alemany\u2013 han disminu\u00eft ostensiblement fins a nivells negatius.<\/p>\n

5. LES DECISIONS POL\u00cdTIQUES DE LA UE I LES REGLES DE JOC CONDICIONARAN LA MARXA DE L\u2019ECONOMIA A L\u2019EUROZONA.<\/span>
\nLa forta liquiditat pot portar afegides noves bombolles que alenteixin el creixement econ\u00f2mic; d\u2019altra banda, les desigualtats generades a l’eurozona s\u00f3n, tamb\u00e9, una font important de risc. Els mercats valoraran la incertesa amb volatilitat, \u00e9s a dir, amb variaci\u00f3 del preu dels actius, de manera que les decisions que afecten els pa\u00efsos m\u00e9s endeutats, com ara Gr\u00e8cia, requeriran de nous instruments d\u2019ajust com l’emissi\u00f3 de bons europeus, ajornaments i, fins i tot, creatius ajustos de deute.\"Tipus
\nPer\u00f2 aquestes s\u00f3n decisions pol\u00edtiques que han de liderar els pa\u00efsos motors de la UE i que, en una economia amb moneda \u00fanica, hauran d’assolir pol\u00edtiques de responsabilitat per part dels pa\u00efsos deutors.<\/p>\n

6. L\u2019INVERSOR EN BONS I OBLIGACIONS HA D\u2019INVERTIR DE MANERA PRUDENT I SELECCIONANT ELS PA\u00cfSOS EMISSORS.<\/span>
\nAtesa la baixa rendibilitat dels bons actuals, no sembla ara un bon moment per invertir ni en aquests ni en obligacions. No obstant aix\u00f2, cal considerar que els bons tenen una durada en el temps que, segons les emissions, va de 3 a 30 anys, i en aquest per\u00edode pot variar molt el preu del bo, de manera que, malgrat tot, es pot treure rendibilitat a la cartera, ja que la rendibilitat del bo \u00e9s inversament proporcional al preu.
\nEn qualsevol cas, tal com est\u00e0 la situaci\u00f3, avui dia \u00e9s m\u00e9s recomanable invertir a curt termini perqu\u00e8 els bons a 10 anys, tan aviat com s\u2019apugin els tipus, augmentaran el preu. En conseq\u00fc\u00e8ncia, per precauci\u00f3, \u00e9s millor reduir la durada del bo i ser molt selectius en el moment d’invertir en deute p\u00fablic.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La gran liquiditat i els tipus d\u2019inter\u00e8s negatius de bons i obligacions s\u00f3n un problema o la soluci\u00f3?<\/p>\n","protected":false},"author":15,"featured_media":6479,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_mi_skip_tracking":false,"mc4wp_mailchimp_campaign":[],"jnews-multi-image_gallery":[],"jnews_single_post":[],"jnews_primary_category":[]},"categories":[9,10839,10815,10841,20],"tags":[113,142,167,918,994,1064,1065],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6412"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/users\/15"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6412"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6412\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47339,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6412\/revisions\/47339"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6479"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6412"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6412"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.monempresarial.com\/ca\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6412"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}